Het Japanse Toyota behoort samen met Volkswagen en General Motors al jaren tot de absolute top-3 van autofabrikanten wereldwijd. Ze maken alle drie momenteel circa 10 miljoen auto’s per jaar. Toyota liep lange tijd voorop met de ontwikkeling van elektrische modellen, hybride motoren en auto’s op waterstof. Volkswagen en GM zijn bezig aan een inhaalslag. Zij zetten vol in op elektrisch rijden, maar moeten als relatieve laatkomers in de duurzame wereld noodgedwongen nu meer investeren.

Het aandeel Toyota Motor Corporation is op de beurs van Japan een van de zwaargewichten in de Nikkei-225 index, maar is ook in New York al jaren een van de meeste verhandelde buitenlandse aandelen (ticker TM). Deze ADR (American Depositary Receipt) vertegenwoordigt twee Japanse aandelen Toyota. Voor de meeste beleggers in Nederland is de Amerikaanse notering vermoedelijk de voordeligste manier om aandelen Toyota aan te schaffen, daarom zijn de cijfers in de overzichten hieronder omgerekend naar Amerikaanse dollar.

Toyota heeft fabrieken over de hele wereld, maar de Verenigde Staten vormen de belangrijkste afzetmarkt, dus het bedrijf profiteert sterk van het economische herstel aldaar na de coronacrisis. De economische groei in de VS lag in het tweede kwartaal van dit jaar volgens voorlopige cijfers tegen de 8 procent. Het groeiniveau zal naar verwachting het komende jaar terugzakken naar 2,5 tot 3 procent op jaarbasis.

Zeven jaar kerncijfers Toyota Motor in USD
	mrt-2015	mrt-2016	mrt-2017	mrt-2018	mrt-2019	mrt-2020	mrt-2021
omzet ($ mrd)	249.0	236.8	255.3	265.2	272.6	275.3	256.7
EBITDA ($ mrd)	38.3	37.6	33.6	37.6	38.7	36.9	36.2
EBITDA-marge	15,4%	15,9%	13,2%	14,2%	14,2%	13,4%	14,1%
nettowinst ($ mrd)	20.1	19.5	17.1	22.6	19.2	18.8	21.2
nettowinst-marge	8,1%	8,2%	6,7%	8,5%	7,0%	6,8%	8,3%
Vrije kasstroom (FCF, $ mrd)	23.2	26.5	-1.2	5.6	0.3	-9.6	-7.2
FCF-marge	9,3%	11,2%	-0,5%	2,1%	0,1%	-3,5%	-2,8%
wpa	$ 12.70	$ 12.42	$ 11.24	$ 15.18	$ 13.24	$ 13.76	$ 15.00
dividend	$ 3.22	$ 3.64	$ 3.79	$ 3.77	$ 3.95	$ 4.00	$ 4.24
ROE	13,9%	13,8%	10,6%	13,7%	9,8%	10,3%	10,4%

EBITDA = Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortisation,
ROE = Return on Equity, Rendement op Eigen Vermogen, wpa = winst per aandeel

Analisten van Goldman Sachs wezen bij de Amerikaanse zakenzender CNBC onlangs op het aandeel Toyota, dat met een koers-winstverhouding in de buurt van 10 en een dividendrendement van bijna 3 procent niet duur zou zijn. Toyota heeft zich door grote voorraden aan te leggen goed beschermd tegen het tekort aan halfgeleiders dat de sector momenteel parten speelt. Hierdoor kan het concern dit jaar nagenoeg probleemloos aan de toenemende vraag naar auto’s blijven voldoen.

In de kerncijfers valt in 2020 en 2021 de negatieve vrije kasstroom op. Een blik op de kasstroomoverzichten laat zien dat het werkkapitaal van de autobouwer in die twee jaren flink is opgelopen. De belangrijkste componenten van het werkkapitaal zijn de voorraden, debiteuren (afnemers die nog aan het bedrijf moeten betalen) en crediteuren (leveranciers waar het bedrijf nog aan moet betalen).

De negatieve balans zat voor Toyota voor een groot deel in de toename van het bedrag van de debiteuren. De winst van de verkopen is dan al geboekt, maar de cash was nog niet ontvangen. Toyota had dus een vordering op die klanten aan het eind van het boekjaar. In de taxaties voor komende jaren komt de vrije kasstroom weer boven nul en groeit deze daarna ook hard. Uiteindelijk is een positieve vrije kasstroom voor beleggers minstens zo belangrijk als de winst, omdat de vrije kasstroom laat zien hoeveel geld daadwerkelijk beschikbaar is voor de kapitaalverschaffers van het bedrijf.

Taxaties Toyota Motor
				mrt-2022*	mrt-2023*	mrt-2024*
Koers	$ 182.18		omzet ($ mrd)	286.2	300.6	309.0
Beurswaarde ($ mrd)	255.5		EBITDA ($ mrd)	36.0	39.5	42.1
Beurswaarde/Omzet	0.9		EBITDA-marge	12,6%	13,1%	13,6%
K/W	10.3		Vrije kasstroom (FCF, $ mrd)	7.9	12.7	18.9
Dividendrendement	2,9%		FCF-marge	2,8%	4,2%	6,1%
PEG-ratio	1.0		wpa	$ 17.67	$ 18.99	$ 20.01
Einde boekjaar	maart		dividend	$ 5,27	$ 5.73	$ 6.19
ISIN	US8923313071		ROE	11,3%	11,3%	11,0%
ticker	TM (ADR, is 2 Japanse aandelen)		K/W	10,3	9,6	9,1
			Dividendrendement	2,9%	3,1%	3,4%

K/W = koers-winstverhouding, PEG = Price/Earnings to Growth (Hier: K/W '22 gedeeld door groei wpa per jaar 2021-2024).
* = taxatie, bron: Bloomberg

Toyota sluit de boeken elk jaar in maart. Het concern kwam gisteren met de cijfers over het eerste kwartaal (april-juni 2021) van het lopende boekjaar, die waren ten opzichte van hetzelfde kwartaal vorig jaar een stuk beter. In 2020 barstte in maart de coronacrisis echter in volle hevigheid los, wat een vertekend beeld oplevert. Het is daarom beter om de vergelijking te maken met de resultaten van Q1 2019, en ook die laat een positieve ontwikkeling zien.  

Volgens analisten gaat de winst per aandeel de komende jaren met zo’n 10 procent per jaar vooruit. Op 10 à 11 keer de winst is het aandeel dan niet al te duur. Toyota is voor aandelenbegrippen een tamelijk stabiele belegging, de volatiliteit van de koers is laag en het rendement op het eigen vermogen ligt de laatste jaren vrijwel altijd tussen de 10 en 14 procent. Zo’n twee derde van het analistengilde geeft Toyota een koopadvies en het gemiddelde koersdoel ligt iets meer dan 12 procent boven de huidige koers. Als het chiptekort aanhoudt, kan het Japanse autobedrijf zich positief onderscheiden van de concurrentie in de sector.